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报告摘要
事件：
鸿路钢构公告25Q1季度经营数据。25Q1，公司新签订单70.52亿元，同比+1.25%；实现钢结构产品产量约105万吨，同比+14%。
点评：
订单：剔除钢价扰动后，判断25Q1接单量同比两位数正增长
25Q1公司订单金额同比+1%；根据wind数据，25Q1热轧板卷平均价格约3478元/吨，同比-14%，剔除钢价下跌影响，判断25Q1接单量同比+18%左右。考虑到公司订单执行周期约一个季度，由此推测每年Q1接单量与Q2产量大致接近，24Q2产量约119万吨，推测24Q1接单量大致对应119万吨，25Q1接单量按照18%的增速测算，约140万吨。判断订单结构中制造业订单为主，按照以往经验占比约70%。
产量：25Q1产量增长提速，智能化改造对生产效率提升或初步显现
25Q1公司钢结构产量105万吨，同比+14%。或主要由于：1）年初客户资金到位情况较好，提货顺畅；2）智能化改造初显成效，从拖累项变为平衡项。
展望：吨盈利有望阶段性改善。对于智能化改造进度的判断
1）从产能拖累项回归平衡项。前期焊接机器人专线改造需要流程再造，产线腾挪、重构、搬运会阶段性拖累效率。2）智能化改造的效果呈现将率先从产量、产能利用率体现，后续重点关注单月产能利用率何时突破100%的节点。判断随着焊接机器人智能化改造成效逐步显现，公司研发费率有望下降，吨盈利存在改善预期。
大额订单：金额占比小幅回落，订单均价随钢价下滑
25Q1公司大额订单金额占比约17%，环比小幅回落，24Q2-24Q4大额订单金额占比分别为23%、20%、18%。25Q1大额订单均价约5152元/吨，同比-11%，环比-5%，主要受钢价波动影响。
风险提示：需求超预期下滑、钢价大幅波动、智能化改造效果不及预期。
发布日期：2025-04-09
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